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| 风险资本市场运作的实例分析 |
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| 来源： 作者： 日期：07-02-16 阅读次数: |
在几乎所有新兴科技产业的发展过程中，都可以看到风险资本的踪影。美国风险资本市场培育了众多世界著名的高科技公司，它们已成长为当今美国经济的支柱。下面以美国基因工程技术公司(Genetech)的发展历程来说明风险资本市场的运作。
基因工程技术公司创建于1976年，它是世界上第一家利用DNA重组技术制造人体激素的生物制药公亩。在其创办期和发展初期，风险资本的个人起到了关键性的作用。经过风险资本4年的培育后，该公司叉迸人纳斯达克股票市场，并在8年后转移到纽约证券交易所，成为世界生物制药业有较大影响的企业。
基因工程技术公司最初的两位创始人是风险资本家罗伯特·斯万森(Robert Swanson)和生化学家赫伯·玻伊尔(Herb Boyer)。
1975年，27岁的罗伯特·斯万森不满足于科菜勒·帕金斯(Kleiner Perkins)公司(一家风险投资公司)合伙人的职位，准备开创自己的事业。他大范围地浏览科技文献，最后把注意力集中在生物工程领域。70年代初，加州大学的生化学家赫伯·玻伊尔教授和其他一些基因工程学家在DNA重组技术这一新领域取得了重大突被。当时学术界普遍认为，10年之内，科学家们可以合成激素，20年后，该技术能转化为商品。斯万森认为这个过程可以缩短，他多次致电玻伊尔要求面谈，玻伊尔最终同意安排一个10分钟的会谈。斯万森力陈该研究的商业可行性，他的热诚打动了玻伊尔，10分钟的会谈延长到3个小时，两人最后决定成立基因工程技术公司，以实现DNA重组技术的商业化。
1976年初，斯万森从科菜勒·帕金斯公司辞职，筹建基因工袒技术公司。作为一位风险投资者，他知道公司能否得到风险资本的支持取决于公司能否拿出一份具有说服力的中长期发展计划。斯万森与玻伊尔达成共识，认为公司应当充分利用加州大学的研究力量，用最快的速度将玻伊尔的研究成果由试验阶段转入生产阶段，将产品投向市场，救治患者，创造利润。两人在这一共识的基础上完成了一份鼓舞人心的商业计划。
公司最初的启动资金是斯万森的私人积蓄2.6万美元，这只能支付一些日常开支，要启动研究开发工作，还需要大笔的资金投入。从风险投资公司辞职两个月之后，斯万森又下次走进科莱勒·帕金斯公司的办公楼，不过这一次不是作为雇员，而是作为项日合作者。谈判中，斯万森唯一的砝码是公文包里的商业计划，他一再强调以下几点:第一，玻伊尔博士是DNA重组领域的奠基人，他的有关生长激素的研究成果已经申请专利;第二，充足的资金投入、对高级技术人员的有效激励以及高效的管理机制可以保证公司在短期内将生长激素的成熟产品投入市场，产生利润;第三，公司研究开发期使用风险资本，发展到一定阶段后，将通过股票的公开发行进行融资。斯万森要求科菜勒·帕金斯公司提供10万美元作为公司研究开发启动经费，作为回报，科莱勒·帕金斯公司将持有基因工程技术公司25%的股份。换言之，斯万森对只有一纸计划的基因工程技术公司的估价是40万美元。
科莱勒·帕金斯公司成立了一个项目小组，来考察基因工程技术公司商业计划的可行性。小组成员仔细分析了基因工程技术公司的商业计划，走访了资深生化学专家，并调查了产品的生产需求状况。两周之后，他们的结论是:基因工程技术公司的提案基本可行，所提要求合理，可以接受。
利用有限的12.6万美元的资本，基因工程技术公司于1976年4月7日正式成立。副总裁玻伊尔负责研究开发，首席执行官斯万森致力于寻求第二笔风险资本的注入。9个月以后，另一风险资本公司向该公司投资85万美元，持股25%。与上一次注资相比，公司每股价格从l2.5美分上涨到78美分，公司估价上涨至337万美元。而这时，该公司的产品还在实验室中，没有人能预期什么时候会成功。
7个月以后，即1977年8月，幸运之神终于降临。基因工程技术公司宣布他们利用微生物成功地合成了一种脑激素--生长激素抑制素(Somatostatin)。斯万森成功地把人们普遍预测要10年时间才能完成的过程浓缩为16个月、这一重大突破使学术界和企业界对基因工程技术公司刮目相看，再也没有人说他们想得太远，走得太快;相反，从1973-1974年熊市打击中渐渐恢复过来的风险资本公司频繁与斯万森接触，要求注资。经过多次谈判和严格筛选，1978年5月，基因工程技术公司第三次接受风险资本投资，这次投资额为95万美元，但是这家风险资本公司只得到了8.6%的股份，每股价格高于2美元。公司估价在短短两年时间中从40万美元上升至1100万美元。这就是风险资本造就的奇迹。
在风险资本的强力支持下，基因工程技术公司的研究开发工作再报频传。1978年下半年，胰岛素克隆成功;1979年，生长激素克隆成功，多项研究成果正由研究开发阶段转向审批阶段并准备投人生产。与此同时，公司在资本市场的运作也取得了重大突破，1979年9月公司进行改组，1980年10月14日公司股票公开发行，并在纳斯达克上市。此时，公司的总收入只有900万美元;税前利润仅为30万美元，总资产为500万美元。
虽然公司只有4年的历史，主要产品尚在酝酿期，公司业绩并不突出，但是公众普遍看好该公司的发展前景。因此，股票在上市后的第一个小时，股价就从35美元上涨到88美元，当日收市价为71.25美元，这样的上升速度在美国证券业历史上都是少见的。
在发行上市中，基因工程技术公司以12%的股份筹集了3600万美元，将其投入到新药品的生产开发中，使公司的业绩不断增长。到1988年，公司的总收入已达到3.4亿美元，总资产和净资产分别达到6.7亿美元和4.0亿美元。在这种情况下，基因工程技术公司决定进入规模和影响更大的组约证券交易所，结束了它在风险资本市场的整个运作过程。
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